A股杠杆资金卷土重来？

界面新闻记者 | 刘晨光 冯赛琪

　　9月底以来，利好政策不断推出，A股连续飙涨，在这样的背景下，杠杆资金跑步进场。

　　Wind数据显示，截至10月9日，两市两融余额15867.90亿元，连续6个交易日增加。尤其是10月8日，单日增加额超过1000亿元。

　　此外，券商融资融券交易额占A股交易额比重不断攀升，根据wind数据，该项数据由9月23日的7.61%，增加到了10月8日的11．69%，10月9日有所减少为依然保持在11%以上。杠杆资金也带动了全市场成交出现显著放量，如10月8日单日的3.5万亿元成交额就创下了历史新高。

　　多位接受界面新闻记者采访的业内人士表示，融资额的量级，一定程度上反映了投资者风险偏好的高低，也体现了投资者对未来市场走势的预期。融资额快速增加，说明投资者的胜负心在增强，风险偏好在急剧上升。

　　此外，据记者多方了解，来券商开两融账户的人数正逐步增多。业内人士提醒，对于个人投资者，应合理使用融资，避免高杠杆，这是最基本的要求。

　　两融余额不断创新高

　　自9月下旬以来，市场两融的余额在持续增长，主要为融资余额的大幅增长。从9月23日的13609.86亿元增长至10月9日的15780.71亿元。

　　以融资买入额来看，10月8日的融资买入额到达了4063.8亿元，几乎是9月23日的417.06亿元的10倍左右，增长幅度不可谓不大。期间净买入额也是从9月22日的36.6亿元增长至10月8日的1074.86亿元。

　　界面新闻记者留意到，单从融资净买入额这个指标来看，前三名均为今年9月底以来创造，第二、三名分别为9月30日的459.35亿元以及10月9日的399.35亿元。第四名和第五名分别为2020年7月6日以及2015年11月9日创造，分别为368.25亿元以及331.92亿元。

　　华泰证券研究认为，从过往经验看，在政策推进期和信贷验证期之间，资金供求是影响市场进程的核心变量之一，但考虑前述两则增量信息带来的边际变化，建议投资者在近期宜额外关注杠杆资金、个人投资者的交投情绪，以更好地把握市场节奏，融资交易常态区间8%-12%为优。

　　华创证券首席策略分析师姚佩向界面新闻记者解释道，市场经历了三年盘整，期间两融交易活跃度极低，3年日两融交易额占比不到8%。而近期由于市场短期出现快速上涨，赚钱效应吸引了更多的增量资金买入，其中部分风险偏好较高的资金便借助两融通道入场。

　　姚佩指出，目前两融余额占A股流通市值2.12%，而24年3月至今日均占比约为2.3%，以过去三年日均2.3%视角来看，当前处于较低水平；且国庆节前占比最低降至1.89%，故两融当前成交活跃并未过热，或为恢复性入场。

　　中航信托高级研究员兼宏观策略总监助理刘长江告诉界面新闻，从历史上看，牛市都伴随着融资余额的大幅增长。沪深两市莫不如此。尤其是2014-2015年牛市，杠杆资金入市尤其猛烈。近期融资额增加，是9月24日股市走强后投资者的正常反应。这只是开始。随着行情逐步展开，预计融资额将持续增长。

　　“融资额的多少，一定程度上反应了投资者风险偏好的高低，也体现了投资者对未来市场走势的预期。近几个交易日融资额快速增长，是市场暴涨的结果，也反应了投资者对股市上涨的预期。”刘长江说道。

　　工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林向界面新闻记者表示，两融增长是投资人加杠杆投资的结果，是前期A股行情大涨，激励了投资人，融资额增长为股市提供了增量流动性，推高了股价。融资增长较快，说明投资者的胜负心在增强，风险偏好在急剧上升。

　　另外，9月24日，潘功胜行长在国新办发布会上宣布将于近期创设“证券、基金、保险公司互换便利”，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。10月10日，央行推出首期5000亿元SFISF，标志着该项货币政策工具正式落地实施。

　　东方金诚研发部执行总监于丽峰表示，互换便利的推出有利于提高资本市场稳定性。非银机构在市场低迷、流动性较差的情况下获取资金的能力将得到提高，可以对低估的股票进行增持，进而稳定市场情绪，提高市场流动性，提振市场信心。

　　“类似的货币政策工具在国际上也有先例，例如次贷危机期间美联储曾设立定期证券借贷便利，允许一级交易商用流动性较差的证券作为抵押，向美联储借入流动性较高的国债，便于在市场融资，为缓解流动性危机发挥了积极作用。” 于丽峰说。

　　在刘长江看来，SFISF某种程度上也是一种融资。不同之处在于，一个针对个人投资者，一个针对金融机构，政策鼓励，是真正的利好。

　　两融账户开户者激增

　　界面新闻了解到，近几日，部分券商两融账户出现了爆发式增长。

　　国联证券表示，近期国联证券融资融券账户开户数量大幅增长，相比之前增长了十倍左右。

　　某华北券商营业部一线工作人员向界面新闻表示，最近开两融账户的投资者非常多，还有一些之前开了两融权限但是不用的投资者，也开始重新申请额度了。

　　有西部地区券商营业部负责人表示，开两融账户的用户大幅增多，通常来开户的以较为成熟的股民居多。

　　界面新闻记者注意到，根据中证金融公布的数据，融资融券的个人投资者和机构投资者数量不断增加，个人投资者由9月23日的697.36万名增加至10月9日700．95万名，增加超过3万名；机构投资者数量则从52125家增至52335家。

　　从具体的股票和行业上来看，wind数据显示，10月9日，3619只个股获融资净买入。当日，净买入金额在1亿元以上的有70只，超3亿元的有14只。

　　10月9日，东方财富（300059.SZ）融资净买入额居首位，达49.24亿元。自本轮股市行情启动以来，东方财富在两融市场上获得眼球。自9月25日至今，东方财富收获的融资净买入额累计90.49亿元，远超其他个股。

　　中芯国际（688981.SH）、中信证券（600030.SH）紧随其后，净买入额分别为15.52亿元和15.25亿元。五矿资本（600390.SH）、中国平安（601318.SH）、宁德时代（300750.SZ）等当日融资净买入额在5亿元以上。融资净买入额在排在前十的还有国海证券（000750.SZ）、同花顺（300033.SZ）、指南针（300803.SZ）、银之杰（300085.SZ）。

　　Wind数据显示，电子、非银金融、计算机、电力设备这四个行业在10月9日获得融资净买入额最多，均在百亿之上。其中，非银金融行业斩获299.49亿元，以将近300亿元的融资净买入额高居榜首。

　　后市应如何关注风险？

　　节后大盘冲高后开始震荡调整，市场未来一段时间将呈现出什么走势，在对于两融账户的使用上还有哪些风险需要注意？

　　盘和林认为，任何杠杆都有风险，但何时释放风险并不确定，这要看政策对股市杠杆率的容忍度，不仅是券商融资，如今有很多人通过其他手段加杠杆追加资金。融资工具使用要适可而止，要重视财富积累，而不是一夜暴富。

　　万联证券资深投顾屈放告诉界面新闻，对于融资增长过快，还需要给投资者提示风险，首先融资炒股的风险加大，如果遇到市场大幅度调整会导致资产快速损失。其次融资账户在操作上与普通账户不同，一旦出现融资余额为负数的情况，会影响投资者的操作。

　　“融资融券账户更适合成熟稳健的投资者。投资者在使用融资融券账户时首先需要料及具体操作指引，防止因为不了解交易细则而出现损失的情况。其次投资者应有风险控制的意识，面对加杠杆的投资更应该谨慎。”屈放补充道。

　　刘长江指出，当前也要全民看待近几日短期融资增长过快的问题。既要看到两市融资余额确实大幅增长，但同时也要看到股市暴涨的幅度。总体看，融资增幅和股市涨幅并未明显脱节。股市不涨、融资暴涨和股市暴涨、融资不涨，都不是正常现象。

　　“相反，股市上涨了这么多，融资也要上涨这么多，二者同步配合，才是正常现象。从这个角度看，融资增长只是股市上涨的结果。因此，融资增长过快的风险，其实就是股市增长过快的风险。关键是股市，融资其实是衍生的，附属性的。”他分析道。

　　刘长江坦言，对于个人投资者，合理使用融资，避免高杠杆，这是最基本的要求。任何时候，防范风险都是第一位儿的。尤其是股市暴涨后，调整风险急剧增加，这个时候，防范风险是第一位的，赚钱是第二位的。前期积极参与、获利丰厚的投资者，可以适当减少融资，降低杠杆。前期参与度不高、获利一般的投资者，可以先本金入市，或者台阶式逐步加杠杆，千万不要有赌徒心态。

　　“最关键的一点儿，融资账户的资金，尽量买收益相对稳定的低波动资产，千万不要买高风险、高收益的资产，这点儿非常重要。”刘长江补充道。

　　姚佩指出，不因急涨而贪婪，不因回撤而恐惧。预计政策拐点确立-增量措施落地-业绩触底回升存在时滞且要需经多轮博弈观察，战略视角对政策增量和市场均高看一线，财政不会缺席，市场有望从反弹迈向反转。战术视角第一轮估值急修已进入后半程，市场或迎来一波三折但不悲观。

　　姚佩强调，两融业务本身为配置市场的合理工具。但当前市场波动性放大，两融业务中的可能风险点应受到投资者加强重视。投资者应根据自身的资产状况，合理评估自身的风险承受能力，以适当的杠杆进行理性投资。

　　前海开源首席经济学家杨德龙表示，建议投资者避免使用杠杆。在2015年下半年，市场中出现了许多使用杠杆的投资者被强制平仓的情况，甚至引发了恐慌性抛售。在过去四年的市场持续下跌中，许多杠杆率较高的投资者也面临了爆仓的风险。因此，投资者必须吸取教训，使用闲钱进行投资，并坚持价值投资和长期投资的原则，避免使用杠杆。