行情回顾（9.23-9.27）： 中信钢铁指数报收1422.76，上涨17.11%，跑赢沪深300 指数1.41pct，位列30 个中信一级板块涨跌幅榜第8 位。 重点领域分析： 投资策略：本周股票市场大幅回升，商品价格全面上涨。周内最重要的事件莫过于政治局会议以及多部委关于经济及股票市场的密集表态。会议强调了努力完成今年经济任务的重要性。历史上九月政治局会议讨论经济非常罕见，表达了高层对于稳定经济增长的决心。前期汇率对国内经济政策的约束已经下降，货币政策降准降息已经落地，我们预计国内财政政策发力的概率将进一步提高。8 月份开始政府债发行加速，家电汽车以旧换新等措施也逐步发挥效用。经过三季度商品市场库存调整后，目前黑色商品库存都处于历史极低位置，一旦需求回升后会带来价格极大弹性。本次对资本市场政策也非常积极，一是创设证券、基金、保险公司互换便利，“支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性”，且获取的资金“只能用于投资股票市场”，这一政策“大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力”。二是创设股票回购增持再贷款，“引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票”，属增量结构性政策工具。这些都将引导资本市场进入中长期价值投资时代。我们在前期深度报告《时代的周期》中提出中国目前已经进入工业化成熟期，全社会资金流向上这一时期成熟行业内越来越多现金累积较高的优势企业开始大量的分红或者股票回购。同样居民购房进入缓和期，房股收益转换，居民财富配置形成跷跷板效应。金融机构养老、保险支出增加，这些资金成为股票中长期力量。最后国家竞争力提高，伴随着净出口的增强，汇率长期升值，海外热钱的涌入也有助于市场估值的提升。这些本质是成熟期资本开支时代的远去，构成了多重资本过剩阶段，政府资本过剩、居民资本过剩、企业资本过剩。多重资本过剩阶段是资本市场黄金期的时代基础。政策顺应了时代发展的变化需要。虽然钢铁行业资源属性低于上游采掘业，前期盈利不佳，但是目前部分公司已经处于价值低估区，如果后期财政落实加快，行业未来存在修复的机会。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 钢厂继续增产，库存降幅显著扩大。本周全国高炉产能利用率、电炉产能利用率及五大品种钢材产量均上行，国内247 家钢厂高炉产能利用率为84.5%，环比+0.4pct，同比-8.6pct；91 家电炉产能利用率为47.0%，环比+1.5pct，同比-7.8pct；五大品种钢材周产量为823.1万吨，环比+1.9%，同比-11.5%；本周长流程产量连续第四周回升，日均铁水产量增加1.0万吨至224.9 万吨，增幅略有扩大，前期吨钢利润恢复促进钢厂复产，螺纹钢增产明显，热卷产量继续回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为912.0 万吨，环比-7.2%，同比-15.5%，钢厂库存为379.9 万吨，环比-4.9%，同比-12.0%；钢材总库存持续去化，环比下降6.5%，降幅较上周扩大4.0pct，社库大幅下行，厂库由增转降，螺纹钢降幅明显；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费913.4 万吨，环比+8.2%，同比-5.7%，其中螺纹钢周表观消费255.5 万吨，环比+14.9%，同比-15.0%，本周五大品种钢材表需走强，旺季需求有所释放，央行等部门刺激政策有效改善市场预期，建筑钢材周成交量为14.8 万吨，环比增加29.7%；本周钢材现货价格走强，主流钢材品种即期毛利继续改善，247 家钢厂盈利率增至18.6%，环比+8.7pct。 需求政策加码，行业预期显著扭转。据新华社，9 月26 日中央政治局会议全面客观研判当前经济形势，作出一系列重要部署，会议强调，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务；据证券日报，9 月24 日中国人民银行行长潘功胜在新闻发布会上表示，人民银行将坚定坚持支持性的货币政策立场，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控精准性，为经济稳定增长和高质量发展创造良好的货币金融环境，同时潘功胜宣布了多项政策举措，包括降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行，降低存量房贷利率，并统一房贷最低首付比例，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展等。8 月国债与专项债发行速度加快，单月净融资额分别达到10222 亿元、8193 亿元，均创出年内新高，持续利好钢铁下游需求修复；近期政策利好进一步扭转行业需求预期，钢材中长期基本面有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind 数据，2024 年1-8 月国内火电投资完成额为738 亿元，同比增长25.3%，核电投资完成额673 亿元，同比增长29%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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