零售商超江湖|多数公司净利率均低于5%、毛利率下滑 *ST步高毛利率最高但净利率为负且行业垫底

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　近十年来，伴随着电商零售入局与零售新业态的出现，传统实体零售转型艰难，逐渐走到了悬崖边上。

　　纵观传统零售商超上市公司近年来的业绩与经营表现，大多数公司都难逃收入持续缩水、盈利大幅下滑甚至由盈转亏、门店经营不佳陆续关店、与下游消费者及上游供应商的关系趋于紧张、口碑逐渐变差。

　　在上述因素影响之下，公司的现金流也逐渐受限，资金链风险明显加大。即使多数公司也曾采取业务转型、经营“降本增效”、收购或出售业务等各类方式试图自救，但从结果来看，效果并不佳。反映在二级市场上，即是股价的持续下跌与市值的大幅缩水，以及投资者对公司的未来难言认可，已经在降低预期。

　　在A股与港股上市的零售商超赛道公司中，新浪财经上市公司研究院选取了收入规模相对较高的12家公司，从2024上半年公司的各项经营业绩指标，以及近年来的变化等方面，来进行分析。

　　从盈利能力指标销售毛利率与销售净利率方面来看，尽管行业内公司零售业务占比均相对较高，且业务本身较为相似，但公司之间毛利率差距却不小。2024上半年销售毛利率最高的是已经被ST的步步高，为39.75%，其次为天虹股份37.03%。大部分公司的销售毛利率均在20%-30%之间，这也与零售商超行业整体基本相符。但也有两家公司的毛利率低于20%，为港股上市的北京京客隆17.51%、联华超市11.49%，其中，北京京客隆近年来毛利率持续下滑，从2019年的22.52%之间已经减少了5个百分点，而联华超市一直以来的毛利率一直在13%上下徘徊。

　　销售净利率方面，传统零售商超整体净利率偏低，2024上半年除了红旗连锁为5.14%之外，其他公司均低于5%，且还有5家公司由于亏损而净利率为负，分别为步步高、中百集团、联华超市、高鑫零售、北京京客隆。需要注意的是，在行业中毛利率最高但净利率为负且行业垫底的步步高，背后费用支出控制问题明显。