10万亿化债方案审议通过 地方债务化解迎新机

11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过关于批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务议案的决议。决议涉及总规模达10万亿元的化债政策，包括6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施，以及连续五年每年安排8000亿元新增专项债用于化债，总计4万亿元。此外，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。

化解地方政府存量隐性债务是年内一系列增量政策的重点。此方案公布后，信托公司非标政信业务受到影响。有信托公司研究部副总经理表示，部分地方隐性债务存在流动性风险，中央提供化债资源有助于这些政信业务安全处置。但从中长期看，随着隐性债务需求减少，信托公司在非标领域的政信业务可能会逐渐萎缩。

用益信托网资深研究员帅国让指出，传统政信业务主要是信托公司为城投公司提供的非标准化融资服务，资金主要投向基础产业。地方政府要求金融机构配合展期降息，严控信托、资管等非标新增，融资平台发债只能借新还旧，非标债务有序压降。因此，10万亿元化债资源对地方债风险化解带来利好，但对存量政信业务可能产生影响，如非标政信项目的展期和降息。

一位专注江浙地区政信业务的从业人员透露，去年一揽子化债开始时，政信信托因高收益率和城投信仰一度供不应求，上半年成立规模仍在增长。然而，6月窗口指导及后续城投“退平台”政策导致非标信托发行规模下滑。10万亿元化债资金落地后，城投融资成本将继续下降，存量政信项目可能会加速退出，新发政信项目的收益率也将走低。

伴随各地方化债举措持续推进，加上季节因素，10月非标类信托产品成立数量及规模继续下滑。据用益金融研究院统计，截至11月4日，10月以来非标类产品成立数量为724款，环比减少17.97%；成立规模为281.14亿元，环比下降10.69%。除工商企业领域外，其他各领域的信托资金规模均有不同程度下滑，基础产业信托成立规模为139.80亿元，环比减少8.65%。

用益金融信托研究院研究员覃金鸿分析，随着化债政策和城投“退平台”的推进，基础产业信托的展业难度加大。一方面，城投平台新增融资受到严格限制，部分涉及隐性债务的政信类项目可能被迫调整或取消，导致底层资产供给减少；另一方面，城投企业的退出使得信托公司可选择的融资主体减少，信托渠道融资在城投企业融资中的份额降低。部分城投公司“退平台”后不再享受政府隐性担保，融资成本上升，信用风险增加。监管持续高压和地方化债背景下，非标信托业务在展业上受到诸多限制，优质资产变得稀缺，市场上的“资产荒”局面可能会持续发酵，资产管理信托产品的收益率难以上行。