A股博弈加剧 基金经理潜心修炼“十八般武艺”

证券时报记者 陈书玉

“A股的长期收益，往往由少数几个交易日来贡献。”面对最近的行情，一位基金经理表示，长期投资是为了当牛市来临时，我们一直在“车上”。

今年国庆节前后，A股市场迎来了一轮颇为震撼的行情。9月24日，提振经济与股市的多项重磅政策获得官宣，A股三大指数齐齐大涨，上证指数单日涨逾4%。9月25日，A股全天成交破万亿元。9月27日，上证指数挺近3100点，创业板指一度大涨12%，刷新历史。10月8日，沪深两市全天成交额达3.45万亿元，创出天量新高。此后，尽管市场成交仍较为活跃，但各大指数均明显回调。在如此剧烈波动的行情中，基金经理正潜心修炼“十八般武艺”，以期在后市笑傲江湖。

基金经理牛市“面面观”

“行情来得太快了，原本的旅游计划反而成了小插曲。”基金经理A表示，相比以往几次牛市，本轮行情在政策驱动、资金涌入和市场情绪等方面存在相似之处，但在政策力度、行情起点、市场结构等方面又存在一定差异。上周二开盘，沪指涨近10%，远超基金经理A此前的预期。因此，他对一些个股选择了减仓操作，以回避后续出现的市场情绪回落，不过后续市场回归理性，他仍会加回仓位。

基金经理B是今年刚刚获提拔的新人基金经理。从美联储宣布降息50个基点后，他就预感机会来了，“大干快上”的念头在脑中不断盘旋，并开始提高持仓中的港股仓位。在他看来，“踏空的那种焦虑感，可能要比追高更难受”，尽管最近几个交易日产品净值开始回撤，他仍认为，在急速变化的市场中，最好的策略是保持不动，以不变应万变。

基金经理A和B的不同选择，一定程度上也展现了最近几个交易日内市场博弈的激烈情绪。过去4个交易日，A股市场成交额超10万亿元。在基金经理C看来，这背后主要传递了两个信号：一是投资者投资情绪高涨，对市场信心增强；二是资金流入加速，表明资金正积极入市寻求投资机会。他认为，当前市场是否从反弹转变为反转，还需结合企业盈利状况等多维度因素综合判断。短期内，由于市场上涨过快，确实存在一定的回调压力。在这种情况下，基金经理需要更加谨慎地管理风险，采取多元化的投资策略来平衡组合风险与收益。比如，可以通过加强仓位控制，避免过度集中于单一行业或个股等，也可以加大与投资者的沟通力度，通过定期报告、直播等形式及时传达市场观点和操作思路，帮助投资者建立合理的投资预期，从而提高投资者的持有体验。

情绪或将进入冷静期

实际上，对于许多基民而言，过去一周的“过山车”行情，影响了他们的持基体验。一些老基民面临“回本后要不要卖出”或“大涨之后仍没有回本”的问题，而新基民则体会到了“投资有风险”的深刻内涵。市场情绪后市将如何演绎，普通投资者又将如何持基，许多基金经理也提出了建议。

“历史没有简单的重复，但可以为未来提供借鉴。”诺德基金郭纪亭认为，如果从牛市顶的几个角度，比如资金大幅流入、两融余额创新高、政策提示风险等来看，或许本轮行情远未达到历史高位水平。不过，在不同的历史形势下，信息的传播速度、情绪点燃方式等都有所不同，行情本身也出现了较大的差异。从当前看，本轮行情的起势相对较急，放量速度也较快，后续市场波动也可能会加大。结合历史经验来看，通常在普涨急涨之后，市场情绪大概率会进入冷静期，各大指数或迎来缓冲期。当然，经过调整后仍可能会有部分板块选择继续上攻，最终成为专属本轮牛市的品种。

财通基金金梓才表示，对于投资者而言，资产配置和投资组合的构建需要根据个人的投资目标、风险承受能力、投资偏好和市场状况等多方面因素进行综合考虑和分析。建议投资者根据自己的具体情况，制定合理的投资计划和资产配置方案，并根据市场变化及时调整投资组合，以实现投资目标。同时，也建议投资者了解并掌握基本的投资知识和技巧，以提高自己的投资水平和决策能力。

建信基金王东杰称：“投资者需要关注资产的长期价值，如果所投资的企业或板块具有长期增长潜力，那么短期下跌只是暂时的调整。”因此，投资者需要注意三方面的问题：第一，冷静分析，理性审视投资初衷。投资者需要评估自己的投资目标、风险承受能力和投资期限。第二，调整策略，灵活应对。具体而言，投资者可根据自身持仓情况采取分散投资、长期定投以及部分赎回或转换的做法。第三，保持耐心，长期持有。频繁的交易不仅会增加交易成本，还可能因为市场的短期波动而错失长期收益。

寻找有效的应对策略

对于后市的看法，大部分基金经理认为，本轮行情由政策驱动，短期急速上涨后将出现分化。

大摩数字经济基金经理雷志勇表示，前期快速大幅上涨的行情或难以持续，但由于市场预期发生变化，指数重回前三季度趋势性下跌状态的可能性也较低。总体判断，后续或仍有阶段性的系统性估值修复机会，但短期分化将开启，可能逐步过渡到基本面驱动行情；中长期看，行情的持续性需观察在货币财政政策支持下，上市公司业绩是否改善，如国内经济以及上市公司业绩持续改善，则“长牛”可期。

雷志勇认为，从宏观基本面看，当前市场对财政政策呼声很高，财政政策或将更为侧重长期维度而非短期催化，需要特别关注财政政策在支出端的总量管理和结构调整情况，观察其与市场预期的匹配度。长期来看，则需要观察系列政策落地后基本面的改善情况，如果财政政策以托底为主，那么基于市场流动性改善和风险偏好提升的背景，存在催化的科技板块和政策主题类板块可能更值得期待。

华夏基金基金经理华龙表示，回顾过往牛市经验，在经历了快速上涨之后，市场通常会进入一段博弈时期。在这一阶段，筹码逐渐向仍然乐观的投资者集中，表现出的特征为行情涨幅放缓，成交额在高位震荡。而随后出现的关键信号，通常对后续走势有重要影响。投资者需要关注增量财政政策信号，市场目前进入等待信号的博弈阶段。持追高态度的资金，交易重点是增量财政政策可能带来的机会，以及行情回调后的入场时机；持兑现态度的资金，可关注资金情绪边际降温、短期调整后的第二波反弹机会。

郭纪亭认为，立足当下，精选行业和个股可能是一个较为有效的应对策略。结合此前公司财报披露的情况以及实体经济和上市公司的调研情况，今年业绩的“能见度”相对更为清晰，这有助于对明年有一个相对明确的展望。后续重点可关注以下三类行业：一是受政策支持，行业基本面可能有一定改善的非银、地产链等受益板块；二是受技术进步催化，行业本身或有较稳定增长的计算机、电子、电力设备等科技板块；三是前期跌幅较大、估值调整相对到位、股息率较合理并且本身业绩还有一定增长的板块，例如消费品、医药等。

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