检修高峰期到来 烧碱期货有做多机会？

　　期货日报

　　烧碱期货自9月底以来大幅上行，国庆节后高开低走，之后又跟随现货同步反弹，创8月以来的新高。采访中期货日报记者了解到，烧碱期货上行背后的交易逻辑主要基于宏观情绪偏暖和基本面偏强。

　　“近期，氯碱装置检修计划陆续落地，尤其是山东地区受供给减少及下游国庆节后补货的支撑，32碱价格持续上涨。此外，液氯行情不佳，10月10日个别地区出现倒贴400元/吨的现象，使氯碱企业利润进一步收窄，对液碱价格也有所支撑。”中泰期货分析师刘田莉介绍说。

　　同样，在渤海期货能化研究员李思进看来，近期烧碱期货价格上行的核心驱动主要在于供应端。近期烧碱基差大幅走强，现货价格上涨带动期货跟涨，同时，下游氧化铝价格的大幅上涨对烧碱市场情绪有所提振，在氧化铝生产过程中，烧碱占总成本的17%左右。

　　“9月以来，受烧碱装置开工率高位提升和下游非铝‘金九’旺季表现不及预期影响，烧碱由去库转为累库，烧碱期货2501合约贴水现货。9月末，下游节前陆续备货，烧碱装置计划外检修增加，叠加假期期间运输受限，烧碱现货价格反弹，且供应端存缩量预期利好价格。”李思进表示。

　　据悉，近期烧碱供需格局有所改善，供应端10月检修较多，尤其是主产区山东。

　　据紫金天风期货分析师朱晓宇介绍，下周将是这轮烧碱装置检修的高峰期。此外，还有个别厂家因装置故障导致停车。“检修一方面带来烧碱供应减量，另一方面耗氯下游的检修导致液氯出货难度增加。山东液氯补贴销售，对烧碱的价格也形成一定支撑。”朱晓宇如是说。

　　同样，需求端，近期氧化铝端表现较好。“存量氧化铝开工率83.11%，运行产能8645万吨，为历年同期高点。氧化铝亦有新投产产能，下游氧化铝大厂400万吨的产能置换项目有100万吨产能本周成功投产。”朱晓宇表示，前期的烧碱注罐、后期与老产能并行都增加了烧碱的需求。此外，铝土矿端几内亚雨季影响铝土矿发运，在国产矿供应短缺的情况下，非几内亚矿石对几内亚矿石的替代增加了耗碱量。“非铝需求中黏胶短纤的开工表现较好，印染、三元前驱体的开机率也有小幅提升。”他称。

　　值得注意的是，在烧碱期货大幅波动的同时，月差也同样存在潜在的交易机会。

　　“就季节性而言，每年春节前后是传统淡季，供给端因冬季安全生产问题，开工负荷不低。需求端，尤其是非铝需求表现较弱。每年3月开始春季检修、9月秋季检修，需求端也是‘金九银十’传统旺季。”朱晓宇介绍，一般来说1、5、9月的现货价格呈现阶梯式上行的趋势，体现在盘面上即为1-5、5-9的反套及9-1的正套。在他看来，近期近端合约强势，体现在盘面上即为11-1，12-1的月差走强。在选择套利操作时，投资者亦要关注仓单压力大小、基差、库存、月差的安全边际等因素。

　　展望后市，朱晓宇认为，检修高峰期之后，供应将逐步宽松，加之液氯格局如果好转对烧碱的支持将减弱。需求端，电解铝高开工的前提下，氧化铝对烧碱的需求依旧有支撑，但非铝需求有走弱预期。“整体来看，当检修结束之后，烧碱期货2501合约有一定的下行压力。”他说。

　　在刘田莉看来，主导烧碱市场后期走势的关键因素在于基本面能否继续向好，包括装置检修计划能否按预期落地，供给端持续提供利好支撑。此外，市场需关注主力下游采购价能否提涨，给烧碱企业继续提涨价格的信心。“若主力下游采购价格维稳，则等待补库完毕后，烧碱开工率提升，现货价格有回落风险。”刘田莉称，此外，前期政策释放的利好情绪逐渐被消化，新政策能否超市场预期对商品市场信心的恢复有重要影响。

　　“当前烧碱现货稳中略涨，下游氧化铝及黏胶短纤对烧碱需求形成有效支撑，但就10月后烧碱的供需情况看，预计供增需减的可能性较大，追高需谨慎。”一德期货分析师张丽说，回顾烧碱期货主力合约历史高位，多次是因氧化铝价格高涨带动烧碱拉涨，但随后均难逃回调。

　　在张丽看来，本周五烧碱期货突破阶段性高位，并未超出市场预期，推涨后烧碱期货价格在2400~2600元/吨区间震荡的可能性较大，期价维持高位或继续冲高有一定难度。