三度闯关港交所，货拉拉隐忧几何？

　　智趣财经

　　导读：同城货运巨头货拉拉，在10月2日再度更新了其招股书，第三次向港交所发起了冲击。

　　货拉拉曾于2023年3月29日、9月28日以及2024年4月2日申请在港交所上市。此前两次的上市尝试均未能如愿，而此次卷土重来，货拉拉显然带着更多的期待与决心。

　　然而，在这份光鲜亮丽的招股书背后，货拉拉的盈利之路是否真的如表面那般顺畅？其急于上市的背后，又隐藏着哪些不为人知的隐忧？

　　盈利光鲜，隐忧暗藏

　　招股书显示，2021年、2022年、2023年以及截至2024年6月30日，货拉拉营收分别为8.45亿美元、10.36亿美元、13.34亿美元和7.09亿美元。同期内的利润分别为-20.86亿美元、-4909万美元、9.73亿美元和1.84亿美元；经调整利润分别为-6.51亿美元、-1210万美元、3.91亿美元和2.13亿美元。

　　货拉拉，这个被誉为全球闭环货运GTV最大、月活商户最多、订单数量最多的同城物流交易平台，在2024年上半年的表现确实令人瞩目。7.09亿美元的总营收，18.2%的同比增长率，以及2.13亿美元的经调整后净利润，这些数据无疑为货拉拉的上市之路增添了不少底气。

　　然而，深入剖析这份招股书，我们不难发现，货拉拉的盈利之路并非一帆风顺。其盈利主要依赖于司机群体的“输血”，这一模式在光鲜的表象之下，隐藏着不小的风险。

　　货拉拉的商业模式是通过平台连接商户与司机，实现线上下单、智能匹配、自动播单到售后服务的闭环交易。

　　在这个过程中，价格主要由平台拟定，而司机则不拥有用于提供服务的车辆。这种轻资产模式虽然降低了货拉拉的运营成本，但也使得其对司机群体的依赖性更加显著。

　　从招股书的数据中，我们可以看出，货拉拉的收入主要来源于货运平台服务业务、多元化物流服务业务和增值服务业务三部分。其中，货运平台服务业务占比高达53.7%，是货拉拉的第一大创收业务。而该业务的收入又主要来源于司机缴纳的会员费和完成货运订单后的佣金。这意味着，货拉拉的盈利几乎完全依赖于司机群体的贡献。

　　在压缩司机利润空间和降低营销开支的双重作用下，货拉拉虽然实现了盈利，但这种盈利方式是否能够持续，却是一个值得深思的问题。如何平衡平台盈利与司机利益之间的关系，将是货拉拉未来发展中必须面对的一大挑战。

　　值得一提的是，货拉拉的盈利并非完全来自于业务的强劲增长，而是在很大程度上得益于销售及营销开支的大幅缩减。2021年至2024年上半年，货拉拉的销售及营销开支呈现出明显的下降趋势，尤其是2022年，同比下降了70.57%。

　　这意味着，货拉拉的盈利在一定程度上是通过缩减开支换取得来的。这种“节衣缩食”的盈利方式，无疑让人对其盈利的可持续性产生质疑。

　　多元探索，道路坎坷

　　或许货拉拉也意识到了单一盈利模式的局限性，因此开始积极探索多元化业务，以期寻找新的增长点。然而，这条多元化之路却并非坦途。

　　2023年3月，货拉拉宣布跑腿业务正式上线，试图通过这一高频流量入口进一步打造商业闭环。然而，面对UU跑腿、闪送、达达集团、顺丰同城等一众同城即时配送平台的激烈竞争，货拉拉的跑腿业务并未能如预期般迅速崛起。相反，其在市场中的份额和影响力都相对有限。

　　造车，是货拉拉探索的另一条新路径。从招股书中，我们可以看出货拉拉对电动汽车领域的浓厚兴趣。从斥资105亿元在重庆设立汽车中国总部，到工商变更经营范围新增智能车载设备制造、新能源汽车整车销售等，货拉拉在造车之路上的投入可谓不遗余力。

　　然而，资金问题仍是其面临的一大挑战。尽管货拉拉的总营收持续增长，但盈利能力仍有待提升。此外，造车行业的竞争日益激烈，技术门槛和资金投入都相对较高。货拉拉能否在这一领域取得突破，尚存诸多不确定性。

　　互联网信贷业务，也是货拉拉尝试涉足的领域之一。2024年5月，货拉拉上线了借款产品“圆易借”。然而，这一业务并未能如预期般顺利发展。上线不足半月，货拉拉就下架了APP内的借款入口。虽然货拉拉给出的解释是“系统进行维护升级”，但外界纷纷猜测这与监管部门的问询和监管力度加紧有关。互联网信贷行业的无序扩张已经引起了监管部门的警觉，货拉拉的信贷业务也因此受到了影响。

　　跑腿业务、造车计划、互联网信贷业务……货拉拉在多个领域都进行了尝试，资金问题、技术难题、市场竞争，货拉拉需要克服的困难并不少，第二增长曲线可谓困难重重。

　　口碑崩塌，争议不断

　　货拉拉的商业模式虽然能够快速建立庞大的运力储备池，让货与车快速匹配，提高货运订单量降低成本，但这也带来了不少问题。由于货拉拉与司机并不存在挂靠和雇佣关系，其对货运司机的约束力和管理权相对有限。这也导致货拉拉在安全、合规等方面屡屡陷入争议之中。

　　在消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】网站上，关于货拉拉的投诉记录层出不穷。司机接单后爽约、搬运时坐地起价、发生纠纷时司机态度恶劣……这些问题不仅损害了消费者的利益，也严重影响了货拉拉的品牌形象。

　　此外，货拉拉还多次被监管部门点名。随意调整计价规则、多重收费、恶意压价竞争、抽成比例或会员费过高等问题一直是货拉拉难以摆脱的“顽疾”。尤其是在冲刺上市的关键阶段，这些争议无疑会对货拉拉造成巨大的负面影响。更令人担忧的是，货拉拉在处理这些问题时似乎并没有表现出足够的诚意和决心。

　　截至目前，货拉拉完成多达11轮融资，总融资金额达26.62亿美元， 并吸引到了一些知名的大型投资公司的青睐，在2023年胡润全球独角兽榜单中以大约900亿美元估值入榜货拉拉三度闯关港交所，其急于上市的迫切心理不言而喻。

　　在这样的背景下，货拉拉能否成功叩开资本市场的大门仍然是个未知数。即使成功上市，如何保持盈利的可持续性、如何解决与司机群体的矛盾、如何讲出一个值得投资者期待的新故事，都将是货拉拉不得不面对的难题。