投资要点 2024 年第三季度：周期反转，成长崛起，重点推荐工程机械、顺周期、成长、并购重组 宽货币、稳地产政策发力：【工程机械】强化内需改善逻辑。9 月24 日，央行宣布降准、降息、降存量房贷利率等政策。9 月26 日，政治局会议首提要促进房地产市场止跌回稳。9 月29 日，中国人民银行会同金融监管总局出台四项金融支持房地产政策。 顺周期有望逐步发力：【工业气体】、【检测检验】等成长板块有望崛起：【人形机器人】、【半导体设备】等并购重组蓄势待发：【船舶行业】等 2024 年第三季度重点公司业绩前瞻概览：工程机械、船舶业绩释放，人形机器人改善，光伏设备筑底 样本：机械设备行业51 家重点公司，包括工程机械、船舶、工业气体、人形机器人、检测检验等13 个重点子行业。 预计2024Q3 归母净利润规模靠前的有：潍柴动力、中国中车、北方华创、徐工机械、三一重工； 预计2024Q3 同比增速靠前的有：中船防务、沪光股份、振华重工、中国动力、三一重工。 相对于2024H1，业绩同比增速改善的共有22 家，其中改善幅度靠前的有：沪光股份、振华重工、中船防务、联赢激光、中国动力。 板块分化 工程机械：三一重工三季度业绩释放，预计翻倍以上增长，相比上半年明显改善；预计柳工取得约50%增长，徐工机械、恒力液压、安徽合力、山推股份均有20%左右或以上增长。 船舶：中船防务持续高增；振华重工、中国动力2024Q3 同比增速高。 机械选股策略“三部曲”：超跌反弹→蓝筹白马→科技成长 超跌反弹：超跌&低估值&外资回流。随着美联储宣布降息50bp 及我国实施降息降准等宽松货币政策，有望释放市场流动性、提升估值水平，前期超跌、低估值标的有望领涨，率先实现反弹。价值洼地：新能源设备、检测检验、工业气体、通用设备、港股工业等。 蓝筹白马：政策发力顺周期&基本面为王。抢筹阶段后，市场行情或出现分化，建议聚焦政策发力顺周期及优质基本面标的。周期向上：工程机械、船舶行业、轨交装备；内需复苏：工业气体、检测检验、通用设备；并购重组：船舶行业。 科技成长：高科技&高成长&新质生产力。随着市场情绪逐步升温，科技成长股有望接力上涨。成长引领：人形机器人、半导体设备。 推荐组合：【三一重工】蓝筹白马、【杭氧股份】超跌反弹、【华测检测】超跌反弹、【中国船舶】蓝筹白马、【北方华创】科技成长。 工程机械：房地产政策多箭齐发，工程机械反转逻辑加强CME 预估9 月挖掘机内外销正增长；工程机械内销拐点或已现，外销拐点隐现CME 预计9 月挖掘机总体销量约16000 台，同比增长约12%，有望4-9 月连续6个月正增长。预计9 月国内销量约7300 台，同比增长近17%，有望3-9 月连续7月正增长，国内市场筑底回升态势明显，内销拐点或已现，未来正增长有望延续。 预计9 月出口销量约8700 台，同比增长近9%，有望8-9 月连续2 个月正增长，外销拐点或隐现。受益于国产品牌去库存、2023 年同期低基数、海外部分地区需求温和复苏，出口市场向好，2024H2 外销或存在继续正增长的概率。 全球化+国内更新周期有望启动，行业需求预期有望逐步改善。 中国工程机械行业复苏三部曲――出口市占率提升、内需改善、更新周期启动1）海外：海外市占率提升空间大，全球有望接力增长。中国工程机械行业是全球优势产业，有望从进口替代逐步走向供应全球。据KHL，2023 年全球Top50工程机械制造商总销售额为2434 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率分别为5.3%/4.2%/2.4%（合计占比11.9%），未来提升空间大。“一带一路”国家增长潜力大，欧美市场有望复苏。2024 年1-7 月工程机械设备及零部件出口额中“一带一路”区域占比达62%，“一带一路”国家步入工业化和城镇化时期，有望提供出口增量空间。随着欧美进入降息周期，有望带动欧美工程机械需求逐步复苏。8 月我国工程机械出口额316 亿元，同比增长9%；1-8 月出口额2463亿元，同比增长7%（人民币计价）。1-8 月出口南美洲37.54 亿美元，同比增长30.9%，占10.83%；出口非洲36 亿美元，同比增长20%，占10.39%；出口亚洲141.23 亿美元，同比增长6.75%，占40.75%；出口欧洲87.55 亿美元，同比下降3.12%，占25.26%；出口北美洲32.29 亿美元，同比下降8.92%，占9.32%；出口大洋洲11.92 亿美元，同比下降13.9%，占3.44%。 2）国内：工程机械行业国内周期有望筑底向上，更新周期有望启动更新：2015 年为挖掘机上轮周期底点，按 8-10 年为更新周期测算，预计 2024年国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。中央推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧“国一”、“国二”机型出清，加速存量“国三”切“国四”进程。 内需：房地产政策持续利好，国内需求预期有望逐步改善。2024 年 1-8 月房屋新开工面积、基建投资、采矿业投资、农业投资累计同比增速分别为-22.5%、7.9%、15.6%、4.4%。 投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、中联重科、柳工、山推股份、杭叉集团、安徽合力、浙江鼎力；持续推荐潍柴动力、三一国际、诺力股份 船舶：周期景气上行、行业向高端化、大型化、双燃料方向发展 1、船舶行业换船周期、环保政策、产能紧张，共促行业周期景气向上。 1）价：截至2024-9，克拉克森新船造价指数报收189.69 点，2024 年以来增长6%，2021 年以来增长49%，位于历史峰值99%分位。船位紧张与通胀压力推动船价持续上涨； 2）量：2024 年1-8 月，克拉克森新接订单同比增长26%。其中，箱船同比增长42%；油轮同比增长67%；LNG 船同比增长70%。 3）下游运力：油轮至2025 年运力仍紧缺，后续油轮、干散存在较大下单可能；4）供给：船厂运载已近饱和，但活跃船厂数量及交付量对比上一轮周期显著下降，供需紧张或推动船价持续走高。 2、龙头公司造船技术领先，有望优先受益于行业发展。 1）新船订单向大型化、高端化、双燃料方向发展，公司建造大型船舶技术实力强，未来优质高价订单竞争力强；2）行业集中度提升，“马太效应”明显。 重点推荐中国船舶、中船防务、中国动力、亚星锚链，关注中国重工、中国海防等。 轨交装备：铁路投资稳健，设备更新、维保周期已至 铁路固定资产投资总额稳步增长。2024 年1-8 月，全国铁路完成固定资产投资4775 亿元，同比增长10.5%，假设2024 年全年保持10%的增长，有望达到8400亿元。国铁集团2024 年计划投产新线1000 公里以上。2024 年上半年累计新开通线路979.6 公里。 动车组新造：客流屡创历史新高，动车组采购有望持续增长。2024 年上半年，全国铁路累计发送旅客21 亿人次，旅客周转量完成7780 亿人公里，同比分别增长18%、14%。7 月1 日-8 月31 日暑运期间，全国铁路累计发送旅客高达8.87亿人次，同比增长6.7%。上半年及暑运客流均创同期历史新高，动车组需求良好。2024 年动车组首次招标达165 组超过2023 年全年，我们预计全年招标数量保持快速增长。 动车组高级修数量进入上升期。2024 年，动车组高级修两次招标分别达361组、473 组，五级修占比分别为57%、64%。2024 年中车公告的2 次高级修合同金额合计为284.6 亿元，较去年全年增长99%，我们预计下半年或仍有高级修订单，全年有望超预期。 铁路行业落实新一轮大规模设备更新，力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。根据国铁集团2023 年统计公报，全国铁路机车拥有量为2.24 万台，其中内燃机车0.78 万台，占34.7%。 推荐：中国中车、中国通号、中铁工业、思维列控，看好时代电气、铁建重工、交控科技等。 煤炭机械：行业需求多重驱动，竞争格局加速集中，关注行业龙头我们预计 2026 年煤机市场规模可达1570 亿元，2023-2026 年复合增长率约为2.6%。 关注：天地科技、郑煤机、三一国际 油服装备：行业需求持续，迈向全球市场，竞争格局保持稳定2023 年我国油服行业市场规模达1885 亿元，同比增长4%，预计2030 年市场规模可达2494 亿元，2023-2030 年CAGR 为2%；预计2024 年全球市场规模可达3280 亿美元，同比增长7%。 推荐：中海油服、杰瑞股份、海油工程等。关注：海油发展、石化油服、博迈科、中油工程等。 工业气体：有望景气度见底企稳，边际改善 长期看好工业气体行业投资机会，中国市场规模近2000 亿元，过去5 年行业复合增速11%，有望诞生大市值公司。 26 日，9 月政治局会议分析经济形势，继24 日国新办“一揽子”政策后持续释放积极政策信号，或可期待后续更多针对性、有效性的稳增长政策持续发力。 9 月第4 周，空分气价低位盘整，目前气价处于历史底部，随着经济复苏预期加强，气价有望回升。9 月26 日气体价格： 液氧：362.4 元/吨，环比降0.89%，同比降22.27%；液氮：413.5 元/吨，环比降1.8%，同比降22.3%；液氩：614 元/吨，环比降2.85%，同比降40.65%。 推荐：杭氧股份、广钢气体、陕鼓动力、和远气体、侨源股份、华特气体等。 半导体设备：逻辑三击，先进扩产+国产提速+估值修复高端存储及先进逻辑客户扩产确定性高，先进国产化率提升斜率有望超预期，带动国产设备订单稳健增长、盈利能力提升。 重点推荐： 1）设备：北方华创（核心客户加持、平台化、低估值）、中微公司（绑定高端客户、核心设备突破）、拓荆科技（薄膜龙头，绑定高端客户）、微导纳米（估值修复、存储客户放量）、芯源微（涂显唯一标的、先进封装制裁催化）2）零部件：新莱应材（光刻机零部件标的、内需加速）、京仪装备（先进扩产核心受益）、英杰电气（射频电源订单高增），关注正帆科技（估值底部、增速稳定）。 人形机器人：内部政策+外部巨头共同催化，进入国内外整机厂商双轮驱动阶段1）人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品。 2）内部政策自上而下推动：2023 年11 月2 日，工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，为人形机器人产业发展提供政策指导。北京、上海、深圳、山东、安徽等地方纷纷发布地方性支持政策，人形机器人自上而下的政策推力正在逐步落地。 3）国际AI 巨头拉动：特斯拉、英伟达、OpenAI 等AI 巨头入局，人形机器人有望受益于AI 技术发展，产业化提速。特斯拉将于当地时间10 月10 日举行“Cybercab”揭幕活动，并正式推出Robotaxi。从“We, Robot”的海报主题来看，除了Robotaxi，Optimous Gen3 或许也有望现身，标志着产业化临近。 4）人形机器人有望进入特斯拉、国产厂商共同催化阶段：特斯拉Optimus 作为“具身智能”先行者，有望率先进入批量化生产阶段。国内厂商在人形机器人本体结构、运动控制算法、软件工程等方面持续迭代，并积极探索下游产业化应用场景。 重点推荐：三花智控、鸣志电器、北特科技、双环传动、柯力传感；重点关注： 中大力德、华兴源创、中坚科技等。持续推荐：汇川技术、拓普集团、贝斯特、绿的谐波、恒立液压、禾川科技、五洲新春、东华测试、华依科技、优必选、博实股份等。持续关注：步科股份、安培龙、华培动力、兆威机电、伟创电气、大业股份、江苏雷利、雷赛智能、日发精机、浙海德曼、华辰装备等。 检测检验：政策端持续发力，需求逐步改善，有望拐点向上检测行业需求刚性、成长空间大、具有“GDP+”属性，增速约为同期GDP 增速的1.5-2 倍。我们预计“十四五”期间，检测检验行业增速约10%。 9 月24 日国新办新闻发布会上提出了一揽子重磅政策，涉及降准、降息、创设新的货币政策工具、推动企业并购重组、支持中长期资金入市等，有望支持经济的稳定增长并改善市场预期。我们预计随着上述政策逐步落地，检测行业下游改善，有望驱动行业需求底部向上。短中期关注新兴领域，长期看好综合性检测龙头。 短中期：1）关注需求端、政策端催化，前瞻布局。传统领域：关注 24 年下半年环境检测板块第三次土壤普查放量；新兴领域：聚焦新能源汽车、半导体、高端装备研发、双碳等领域检测需求释放。2）经营层面：重点关注第三方检测企业资本开支、扩产节奏和管理效率提升。 长期：参考海外全球龙头，打造综合性一站式的平台公司为王道。 推荐：华测检测、苏试试验、东华测试、华依科技、安车检测，看好谱尼测试、广电计量、国检集团等。 出口链：中期维度首推北美工具链，降息+两党支持合力双轮驱动。①降息，美国降息周期开启，有望带动北美地产强复苏；②大选，地产为两党共同支持方向。此外，利润项因为美元汇率承压已在价格中得到反映，且美元汇率已因近期北美经济数据强劲而进入修复通道。 推荐：巨星科技、泉峰控股 通用自动化：周期与政策共振下，预计通用自动化行业拐点渐近 1、刀具：耗材属性强，对制造业景气度敏感性极高。短期受益制造业景气度回暖，中长期聚焦中高端刀具国产替代和海外市场拓展。重点推荐欧科亿、华锐精密，建议关注中钨高新、沃尔德。 2、机床：作为工业母机，对制造业具有重要支撑作用。设备更新+国产替代+海外拓展，三因素驱动国内机床行业高质量发展。重点推荐海天精工、华中数控，建议关注纽威数控、科德数控、创世纪、秦川机床、国盛智科等。 3、注塑机：设备通用性强，下游行业分散，新增订单增长确定性强。制造业景气度回暖+设备更新，板块景气度有望持续提升。重点推荐伊之密，建议关注海天国际等。 4、工控设备：推荐汇川技术（国内龙头，综合实力领先），禾川科技（合作国际龙头博世），建议关注各零部件/细分行业领先企业：伟创电气、信捷电气等。 光伏设备：重点聚焦受益技术迭代+具备泛半导体平台布局能力的公司1）硅料+硅片设备：顺应N 型低氧技术、及下游战略性扩产需求，下游扩产景气度有望维持稳态量级。 2）电池+组件设备：TOPCon、HJT、XBC 电池新技术，及0BB 组件新技术迭代，推动设备需求迭代。 泛半导体设备：重点关注具备“泛半导体”平台化布局能力的公司。 推荐：晶盛机电、奥特维、英杰电气、迈为股份、罗博特科、捷佳伟创、帝尔激光、高测股份、金辰股份、京山轻机、汉钟精机、芯
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